自从4月下旬以近2000万平方米土地储备为题材创造IPO神话后，在短短7个月的时间里，该公司土地储备已经突破建筑面积5400万平方米这一令人震惊的关口。但是，进入11月，随着国土资源部“百日执法”行动的开展以及鼓励各界举报态度的明确，碧桂园深陷“囤地”风波。

　　深陷“囤地”风波的最强有力证据是，根据机构的确凿消息，碧桂园拟全球发售的15亿美元债券已经无限期推迟，这些如提前数月发售则会引发市场狂购的债券，如今成了无人敢接的烫手山芋。一位知情人士称：“在美国，该债券几乎没有卖出一单。投资者的消息异常灵通。”受此累及，广州的上市房企雅居乐拟发行的最多达4亿美元的债券也一度有推迟传闻。

　　然而，在碧桂园的公众形象已经受损的背景下，11月14日，瑞银将碧桂园的股票评级从“中性”调高至“买入”。理由是，该公司低成本的高土地储备使公司的营运模式具有对市场波动的防御特征，按照冯仑的总结，即它具有行业的反周期能力，且该公司的财务是众多地产公司中最为稳健的。从目前的情况看，即使受查传闻对股价有敏感影响，但瑞银的判断还是显得相当“识货”。碧桂园上市后，其土地储备数量翻了一倍有余，花费仅75亿元左右，根据相关测算，土地成本不足300元／平方米。在当下，重庆、长沙一地的土地拍卖便可轻易超出70亿元大关，可见，碧桂园对于机构投资者与散户的杀伤性简直无法描述。然而，问题是，这一模式的持续性到底几何？

　　鉴于一年多来，地产上市公司已经沦陷在“圈钱—高价买地—圈钱”的恶习中，只知提供“题材火药”，做高股票，完全不顾行业周期风险，公司竞争力亦没有能力向除土地外的其他核心要素转化，因此，国务院频频针对18亿亩农地红线进行预警，并全面布置土地检查行动，可能是希望杀一儆百，对现状有所遏制。

　　嗅觉灵敏的开发商一向善于从当前的蛛丝马迹中推断未来几个月的行业政策风向。王石与潘石屹两人是公认的政策敏感人士，往往能提前布置，化大空为大好。只不过，他们的方式大不相同。面对囤地质疑，低调的王石选择了公开否认，而潘石屹则在潘、任24亿元的明星交易之后，得到了中国证券史上臭名昭著的琼民源事件中的主角——民源大厦烂尾项目。潘石屹现在以北京市城市中心区烂尾项目终结者的形象自居，他已经公开称，公司目前在二级土地市场的并购行为不仅没有囤地，反而为社会消化了众多遗留项目，“我们医治了城市的伤疤”。这番表态符合潘氏一贯“连买带送”的宣传风格，但是相比于碧桂园在全国大肆圈地的公司路径，我宁愿给老潘掌声。虽同为市场自由竞争的主体，以赚取尽可能多的利润、服务股东为宗旨和本分，前者的社会效益显然要大于后者。

　　在今年的4月与10月，碧桂园与SOHO中国分别成为两种发展模式的代表，各自上演神话。但是，哪种发展模式更具可持续性？随着未来一两个月内相关部门公布针对不同地产公司的调查结果，碧桂园赖以生存的温暖型土地环境将可能发生大的改变，那将是此种土地战略路径的地产公司受到检验的时刻。

　　对此，英国《金融时报》提到了另一个角度的不确定性，“对于一些开发商来说，这种商业模式难以为继：以越来越高的利息筹集资金，去购买越来越贵的土地……而政府对经济过热的担忧，带来了监管方面额外的不确定因素。”

　　地产公司频频以土地储备为挑逗市场的噱头，只知圈地圈钱为地产职业经理人评估指标，在商业模式与品牌营造上不思进取，这只能让公众愤怒，让业界麻木，让行业隐患丛生。(来源：中国房地产报 作者：张杰)