上海证券报11月12日讯 上周A股市场在震荡中重心急促下移，周跌幅达到8%，创下9年来最大的周跌幅。而且上证指数也跌穿了一直被技术派人士视为中期走势生命线的60日均线，央行在周末又宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这自然让市场参与者对本周的走势产生了略带悲观的预测。

　　⊙渤海投资研究所秦洪

　　正由于上周A股市场的争挫，分析人士对大盘的判断渐趋谨慎，尤其是对本轮行情的调整性质的争论更是如此。比如关于本轮行情与5·30行情区别的争论中，就发现本轮行情是内在的自发式调整，这就意味着大盘不经过幅度较大、时间较长的调整，是难以迅速找到底部支撑的。与此同时，也有观点称，上周A股市场虽然跌幅较大，但未见恐慌性抛盘，如上周五上证指数只有6家个股达到10%跌幅限制。这就意味着市场并未“跌透”，调整结束再起一波行情的走势也就未有“瓜熟蒂落”之感觉。

　　更为重要的是，美国股市在上周五再度急跌，道琼斯工业平均指数下跌223.55点，跌幅为1.69%。由于A股市场已日益融入到全球资本市场的体系中，美国股市的走势不可避免地会影响到A股市场的投资者心理。与此同时，周末央行再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，意味着银根紧缩的政策依然，所以，舆论信息的相对不乐观，极有可能再度引爆黑色星期一的走势。看来，在弱市调整行情中，黑色星期一或成惯性。

　　两大数据或推动大盘调整趋势依旧

　　从盘面来看，市场还有两个不佳的数据在预示着大盘有望继续调整，一是个股的“熊”态毕露，显示出本轮行情可能并不仅仅是简单意义的牛市行情中的调整小插曲。数据统计显示，截至11月6日收盘，共有882只A股跌破半年线，占比达到59%。如果再加上上周后半周三个交易日的调整，跌破半年线的肯定不止900家，半年线作为过去半年的平均成本，和年线一起被视为判断牛熊的指标之一。而现在各大指数纷纷跌破60日均线，仅靠少数大盘股支撑着在半年线上运行，个股早已面目全非，不赚钱的牛市还能叫牛市吗？所以，一旦这一信息经过网络的散播之后，或将强化投资者对后续走势的不佳预期，从而产生新一轮的杀跌动作。

　　二是基金的赎回压力预期可能正在逐渐变为现实。据一位网友提供的统计数据显示，在上周前四个交易日，基金的申购数额依然大于基金的赎回数额。但上周五，这一现象大为改变，申购资金约为4.3亿元左右，但赎回资金则约为5.2亿元。据此，有分析认为这极有可能意味着自5·30行情以来的基金净申购的局面或被打破。而一旦预期成为现实的话，那么就意味着基金的杀跌行为将更为明显，对市场的压力也更为显著。所以，在当前市场估值尚属高企的背景下，大盘内在的自我调整趋势一旦形成，在短期内可能难以一下子结束，也就是说，大盘在黑色星期一之后，仍有可能继续调整。

　　两大信号研判市场趋势

　　不过，笔者坚信当前的调整并不是市场的转势，因为人民币升值的提速将是A股市场牛市信心的最大源泉。而且人民币升值的速度也可能会缩短本轮中级调整行情的周期，故在短线看淡大盘走势的同时，笔者建议投资者以相对积极的心态寻找新一轮行情拐点信号和寻找具有成长潜力的品种进行“冬播”，迎接新升浪。

　　就目前来看，建议投资者可关注两大信号，一是新基金的发行，这意味着市场将迎来一个重要底部。二是人民币资产股渐趋强势并形成上升通道，这意味着新多资金在持续涌入人民币资产股，意味着市场的资金格局已发生重大变化，从而牵引出新一轮的升浪。而在实际操作中，可密切跟踪银行股、地产股、航空运输股等人民币资产股以及中小盘且动态市盈率在30倍左右的科技产业股，长电科技、法拉电子、生益科技等品种均如此。

　　三大因素导致调整或将延续

　　在本周公布一连串经济及通胀数据前，央行提前于周末提高了存款准备金率，这代表紧缩和控制流动性的政策取向得以延续。另外，由于美国、亚太等周边市场调整压力依旧存在，带动估值偏高的A股继续调整的可能性较大。而与前两次调整不同的是，三季度上市公司业绩增速的放缓及年末资金的惯性紧张趋势可能会延长市场的调整时间和空间。

　　准备金率上调延续调整

　　上周A股出现的9年最大单周跌幅，虽然我们认为是A股长期向上趋势的一个插曲而已，不会改变市场的中期上升趋势，但短期形成的阶段性调整趋势的杀伤力却不能小觑。在短短一周多时间里，A股最大下跌曾高达14.8%，众多个股调整幅度在20%以上。央行于上周六出其不意地宣布上调存款准备金率，偏空的政策预期促使调整趋势得以延续。

　　本周是一系列宏观数据公布的日子，央行却选择在数据正式公布前就上调存款准备金率，这极大地反映出央行对流动性过剩调控的决心，同时也表明对于CPI等数据可能重新上行的担心情绪。

　　此次准备金率的上调是今年以来第9次上调存款准备金率，虽然作为主要的管理流动性的手段，这并不能彻底解决经济对外失衡导致的流动性快速增长问题，但当前的A股市场资金环境较之前已发生微妙变化，调控措施对市场的冲击可能会比此前大。同时市场更关心的是，后期会否继续加息及加息的幅度。在上周股市大幅调整的情况下，此举将对市场产生更直接的压力，预计目前偏空的政策预期将影响未来1-2周市场的走势。

　　中石油及外围市场影响

　　虽然尚未计入指数，但中国石油走势始终是市场焦点，这一方面表现在上证指数5个交易日K线走势与中石油高度一致，另一方面则表现在中石油及中石化全周成交达到1233亿，几乎占到全市场成交额的四分之一。而本周中石油走势继续影响市场的情况不会改变，因为中石油将于11月19日计入指数。部分指数基金出于复制指数的需要，在本周必须完成配置中石油，大规模的换股调整将继续影响市场平衡。

　　上周欧美股市继续受到美国次按阴霾笼罩。道琼斯指数上周五跌223点，连续三个交易日下跌，一周累计下挫4.1%。港股方面也呈大起大落格局，全周恒指累计跌1685点，跌幅5.53%，失守30000点大关。而与A股联系更为紧密的国企指数，一周更是大跌1836点，跌幅高达9.4%。在外围市场不平稳的情况下，欧美股市特别是香港市场的下跌都会从投资者心理及两地上市的H股股价及估值方面向A股市场传导，进而影响市场。

　　调整空间或将大于前期

　　近期投资者对A股调整似乎开始形成了一致预期，这主要表现在A股成交量的逐渐萎缩及A股开户数的减少上。上周A股仅成交6544亿，这和9月每周1.3万亿的成交量相比已经下降了近50%。另外A股开户数也呈现清晰的下降趋势，据中登公司统计数据显示，11月8日沪深两市投资者新开A股账户13.7万户，连续三日创下新低，新开户水平下降至今年8月初水平。

　　经过上周调整，A股市场按照TTM(连续12月)市盈率水平，已从前周的42.5倍下降到上周五的36.03倍，这表明前期蓝筹股过快上涨导致的泡沫得以一定程度释放，因此近期市场的大幅调整空间有限。不过当前市场资金供给和需求的平衡被打破，此外市场信心未完全恢复，这两大因素导致本次市场调整在时间和空间上要大于5·30及6月中旬的两次调整。在大盘短期进入震荡整固阶段后，个股的差异将非常明显。(安信证券诸海滨)

　　5000点附近有望止跌回升

　　□长城证券张勇

　　大盘短期经过一轮快速下跌后，无论从技术层面还是估值层面考虑，在5000点附近大盘将展开技术性反弹。

　　从消息面看，上周六中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2007年11月26日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。另外，10月份宏观数据也将在本周公布，投资者对于加息的预期明显加强。上述因素多数已经被市场消化，所以即使出台调控措施，对大盘的冲击也会减弱，有可能形成短期利空出尽效应，迎来技术性反弹。

　　从各个板块短期运行看，经过一轮大幅下跌，大大缓解了估值压力。首先，指标股板块有望率先止跌反弹。中国石油(行情股吧)上市高开低走，目前股价已经进入到了多数分析师预测的合理价值区域内，继续下跌的空间有限。与此同时，中国石化(行情股吧)、宝钢股份(行情股吧)、长江电力(行情股吧)等一批指标股在经过快速下跌后也将止跌反弹。只要指标股能够保持平稳，股指继续下跌空间就较为有限。其次，近期受行业调控影响的有色、煤炭、钢铁、航空等热门品种经过快速下跌后继续做空能量已经衰竭，对于场外观望资金已经产生一定吸引力。第三，对于三季度表现已经相当疲弱的非主流板块而言，本轮下跌做空能量已经相当微弱。所以，无论市场面临何等重大利空，超跌之后的反弹当属合情合理。

　　近期美国股市由于受到经济衰退预期影响大幅下挫，带动了世界主要股市的下跌，但接下来只要不出现继续大幅下跌，对A股的负面影响就会大幅减弱，如果周边股市展开反弹，反而会促进A股反弹。从汇市观察，近期人民币兑美元加速升值，国内A股银行、地产等主流板块继续会受到利好刺激而保持中线上升动力。只要金融、地产板块能够中线走好，就能够带领大盘展开反弹行情。

　　本周政策面变数较多，包括上调存款准备金率影响以及加息预期，对大盘整体以及金融、地产等对调控政策敏感行业会产生较大震荡。从短期运行趋势看，大盘短期走势很有可能先抑后扬，在利空消息影响下，大盘将继续惯性下跌，并且很有可能瞬间击穿5000点整数关。但随着利空消息出尽，市场不确定因素消除，本周后半段反弹的概率反而增加。

　　调整中捕捉二三线股机会

　　□银河证券李锋

　　业绩、资金、信心是目前影响股市运行的三个主要力量。

　　从业绩情况看，尽管大盘出现10%左右的大幅下跌，市场整体市盈率水平仍然高达40倍左右，即使2008年上市公司业绩继续出现30%-50%的增长，目前市场定价水平也完全体现了2008年的业绩状况。由于通货膨胀预期加大，国家可能继续加大宏观调控力度，上市公司业绩增长的不确定性增加，对股市未来运行产生一定压力。

　　从资金情况看，由于监管部门9月份以来持续加大股票供应，控制增量资金的流入速度，导致资金流入增速不断变缓，短期内资金供大于求的格局正在发生变化。我们的资金流动模型监测表明，9月份以来，尽管一级市场资金规模连创新高，但二级市场客户保证金余额水平已经出现了逐步减少的趋势。

　　从市场信心来看，催生近期市场调整的力量一方面来自监管部门调控力度，另一方面也是市场内在调整力量的推动，这反映出市场普遍存在的恐高心理。此外，美国、香港股市上周连续大幅下跌，也势必影响投资者的持股心态。

　　当然，由于市场近期下跌幅度较大，短期存在技术性反弹的内在要求，不过由于本周公布10月份经济运行数据，市场运行仍然存在较大变数。央行上周末再次提高存款准备金率表明，外贸顺差过大的状况没有改善，另外近期有关数据表明，10月份物价大幅上涨、投资过快的基本格局可能没有好转，因此，短期内国家加大宏观调控力度的可能仍然存在，股市依然面临着较大的宏观调控压力，年内可能延续调整走势。

　　事实上，在高估值时代，增量资金的性质决定股市行情的性质。监管部门加强证券投资基金的监管，采取暂停新基金发行、严格控制老基金的持续营销、要求基金公司控制扩张规模、加快QDII基金发行等举措，收紧了资金流向证券投资基金、流向蓝筹股的闸门，加上中国石油上市产生的资金"挤出效应"，大盘蓝筹股板块增量资金流入减少，流出增加。由于大盘蓝筹股估值水平已达到或超过市场平均市盈率水平，而且监管部门近期难以放松资金流向基金公司的控制力度，大盘蓝筹股继续上涨的动力已经不足。

　　相反，中小盘股孕育着新的投资机遇。据统计，"5·30"以来，尽管上证指数上涨30%以上，但中小盘股却下跌了5%-10%，而且最近一个月的调整行情中，中小盘股又普遍下跌了15%左右。从估值情况看，尽管中小盘股动态估值也在40倍左右，但2008年预测市盈率水平只有27倍左右，基于未来的高成长预期以及资产注入和并购重组的可能，增强了中小盘股的吸引力。在入市增量资金减缓的情况下，这类股票更会得到资金青睐，建议投资者重点关注二、三线的地产以及医药、军工、消费、钢铁等板块的中低价股。