中标利差48个基点

　　昨日，国家开发银行发行了100亿元以3个月期Shibor为基准的5年期浮动利率金融债，中标利差为48个基点。以6月18日的3个月期Shibor10日均值3.05%水平计算，该期债券当前票面利率为3.53%。本期债券获得了2.08倍认购，可见受资金欢迎程度。

　　此次发行的是国开行2007年第十一期金融债，计划发行额为100亿元，也是中国第一只基于Shibor的浮动利率债券。采用利率基准是6月18日的3个月期Shibor10日均值，债券首次付息时采用该利率基准，第二次付息基准利率为前次付息日前一个工作日的3个月期Shibor10日均值，依此类推。本期债券缴款日和起息日为6月28日。按季付息，每年的3月28日、6月28日、9月28日和12月28日为付息日和利率调整日。

　　本期债券的中标利差由单一利差招标方式确定。由于没有成熟的定价先例可以参考，市场对于本期债券的预期出现了较大分歧。上周进出口银行发行了一期以1年期存款法定利率为基准的浮息债，中标利差为45BP。有分析人士表示，6月18日的3个月Shibor10日均值为3.05239%，与1年期存款利率相当，加之本期债券为1年付息4次,且缴款日在一周后，所以其招标利率应低于45BP。但此前国开行发行的以B_2w和FR007为基准的浮息债，交易十分不活跃，所以市场对本期债券的流动性也有几分担心。

　　最终的招标结果显示，该期债券的中标利差为48个BP，恰好落在45-50BP的市场集中预期的中间。分析人士表示，由于3个月期Shibor和1年期定期存款利率受政策影响程度和波动幅度相当，因此市场参考以1年期定期存款为基准的浮动债点差定价。进一步考虑到当前市场缺乏以3个月期Shibor为基准的浮动利率金融债，本期债券的流动性或受影响，因此，流动性补偿导致最终利差略高于目前银行间市场以1年期定期存款利率为基准的5年期浮息债45个基点的利差。

　　公告还显示，共有207.7亿元资金参与了100亿元招标总量的追逐，认购倍数为2.08倍，高于中国农业发展银行6月15日发行的7年期浮动利率金融债1.93倍的认购倍数。商业银行依然是本期债券的绝对认购主力，抢走了近九成的认购份额。股份制银行在本期债券的认购中出尽了风头，招商银行、天津银行和北京银行位列本期债券认购排行榜的前三甲。除建行以外，大行和一向较为活跃的券商均被挤出了认购排行榜的前5名。认购倍数走高，说明在央行可能出台更多紧缩政策的市场环境下，浮动利率债券受到资金欢迎。此外，随着大盘新股中国远洋网上申购资金的解冻，银行间市场6月19日主要回购利率继续下行，跌幅并有扩大之势，也对本期债券的发行有利。

　　业内人士认为，以3个月Shibor10日均值为基准、季度调息付息的浮息债；与之前国开行发行的以FR007或B_2W为基准债券相比，主要优势在于：一是克服了后者存在的基差风险。采用3MShibor为基准，刚好跨过一整季度。理论上不存在基差风险；二是波动性将较小，符合政策意图，有望成为主流品种。此外，央行目前也正在大力推行以Shibor为主的基准利率体系。（来源：中国证券报 作者：黄宪奇）